Trading Halt Picu 'Black Monday', Apa Bahayanya Bagi IHSG?

KABARBURSA.COM - IHSG sempat merosot lebih dari 4 persen pada perdagangan sesi II hari ini Selasa 6 Agustus 2024. Bahkan, IHSG nyaris kembali terkena trading halt, jika koreksi mencapai lebih dari 5 persen.

Pada saat pandemi Covid-19 tahun 2020 lalu, IHSG terkena trading halt sebanyak tujuh kali, dengan enam kali terjadi dalam waktu sebulan pada Maret 2020, dan satu kali lagi pada September 2020.

Apa Itu Trading Halt? Trading halt adalah penghentian sementara perdagangan saham karena IHSG mengalami penurunan signifikan hingga batas tertentu. Kebijakan ini bertujuan menangani kondisi darurat serta menjaga perdagangan efek yang teratur, wajar, dan efisien. Saat ini, trading halt diberlakukan jika koreksi IHSG mencapai lebih dari 5 persen, sehingga kejadian hari ini nyaris mengulang momen pandemi 2020.

IHSG kembali memburuk, menyentuh level psikologis 7.000, meski perekonomian RI pada kuartal II-2024 masih tumbuh di atas 5 persen.

Laporan Badan Pusat Statistik (BPS) melaporkan Produk Domestik Bruto (PDB) RI pada kuartal II-2024 tumbuh 5,05 persen secara tahunan (year-on-year/yoy), sedikit lebih rendah dari kuartal I-2024 yang mencapai 5,11 persen. Secara kuartalan (quarter-to-quarter/qtq), PDB tumbuh 3,79 persen, lebih baik dari kuartal I-2024 yang tumbuh negatif 0,83 persen.

Pertumbuhan ekonomi pada kuartal ini didorong oleh konsumsi masyarakat dan investasi. Konsumsi rumah tangga memberikan kontribusi 54,53 persen, kata Moh. Edy Mahmud, Deputi Bidang Neraca dan Analisis Statistik dalam rilis BPS, Senin (28/8/2024). Konsumsi tumbuh 4,93 persen, didorong oleh permintaan yang kuat dan daya beli masyarakat, serta libur hari raya, Lebaran, dan Idul Adha.

Meski konsumsi rumah tangga merupakan sumber perekonomian terbesar, namun dalam tiga kuartal terakhir masih berada di bawah 5 persen. Tingginya konsumsi rumah tangga selama April-Juni 2024 dibantu oleh long weekend pada Mei dan Juni, dengan peningkatan mobilitas masyarakat selama periode libur tersebut. Ini terlihat dari peningkatan transportasi dan komunikasi serta restoran dan hotel, terang Edy.

Kekhawatiran Potensi Resesi di AS IHSG merosot karena pasar khawatir akan potensi resesi yang mungkin terjadi di Amerika Serikat (AS). Potensi resesi muncul setelah rilis data pasar tenaga kerja AS yang melambat tajam dan beberapa data ekonomi yang mengecewakan.

Pekan lalu, AS mengeluarkan data penting seperti pengumuman suku bunga, pasar tenaga kerja yang mencakup klaim pengangguran, Non-Farm Payrolls (NFP), dan tingkat pengangguran. Data pasar tenaga kerja melambat tajam, dimulai dari klaim pengangguran yang naik signifikan ke 249.000, melampaui ekspektasi yang hanya naik 1.000 menjadi 236.000 klaim.

Sehari kemudian, perlambatan pasar tenaga kerja semakin terkonfirmasi dengan data pekerjaan di luar pertanian (non-farm payrolls/NFP) yang hanya bertambah 114.000, jauh dari estimasi pasar yang memproyeksikan penambahan 179.000 pekerjaan. Tingkat pengangguran AS pada Juli 2024 juga melonjak ke 4,3 persen dari sebelumnya 4,1 persen pada Juni 2024.

Hal ini mengindikasikan ancaman resesi yang meningkat di AS, memicu kekhawatiran akan terjadinya hard landing karena bank sentral AS (Federal Reserve/The Fed) dinilai lambat dalam melakukan quantitative easing seperti saat pandemi Covid-19 lalu.

Efek Mengerikan Black Monday

Pasar modal global baru-baru ini menunjukkan gejolak luar biasa. Saham Jepang mencatat penurunan terbesar dalam 37 tahun terakhir, sementara indeks VIX yang mengukur volatilitas saham AS mengalami lonjakan terbesar kedua sejak 1990.

Pemicu utama adalah data pekerjaan yang dirilis pada Jumat 2 Agustus 2024, yang mengubah narasi ekonomi dari "soft landing" menjadi "hard landing". Selain itu, periode penurunan hype tentang kecerdasan buatan dan kenaikan suku bunga Bank of Japan untuk memperkuat yen memperburuk situasi.

Berita bahwa Berkshire Hathaway milik Warren Buffett telah menjual setengah sahamnya di Apple dan menambah tumpukan uang tunai semakin memperburuk situasi, menurut Wall Street Journal. Meskipun demikian, faktor-faktor ini tidak sepenuhnya menjelaskan skala pergerakan yang terjadi. Penurunan signifikan seperti 15 persen pada saham Nvidia terjadi karena investor terlalu optimis bahwa segalanya akan berjalan baik.

Pertanyaan yang muncul adalah, seberapa lama volatilitas harga saham ini akan berlangsung? Apakah akan berbalik menjadi peningkatan tabungan dan pelemahan ekonomi, atau lebih buruk lagi, mengancam stabilitas sistem keuangan?

Contoh ekstrem dari dampak penurunan besar di masa lalu adalah krisis 1987, kejatuhan Long-Term Capital Management pada 1998, dan krisis keuangan global 2008. Meskipun sejarah tidak selalu berulang, situasi saat ini lebih mirip dengan krisis 1987 versi ringan dibandingkan dua lainnya.

Pada 1987, pasar saham mengalami penurunan terbesar dalam satu hari, dengan S&P 500 turun lebih dari 20 persen pada "Black Monday" di bulan Oktober. Investor kala itu memiliki leverage berlebihan setelah kenaikan luar biasa hingga puncaknya pada Agustus, dan kejatuhan tersebut menyebabkan margin call besar dan perdagangan otomatis yang buruk, memperburuk penjualan.

Namun, Federal Reserve mengalirkan likuiditas ke bank-bank, broker tidak gagal bayar, dan pasar pulih sepenuhnya dalam dua tahun. Ekonomi tetap stabil.

Kabar baiknya, pada 1987 semua instrumen di pasar modal naik, dan meski sempat turun kembali, tidak ada yang terluka. S&P naik 36 persen dalam delapan bulan hingga puncaknya pada Agustus 1987, mirip dengan kenaikan 33 persen yang terjadi hingga puncaknya tahun ini.

Seperti pada 1987, kenaikan tahun ini terjadi meskipun ada kebijakan moneter ketat dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi. Investor siap untuk menjual untuk mengunci keuntungan tak terduga.

Kerugian sejauh ini lebih kecil, namun perdagangan yang menguntungkan telah berbalik, seperti halnya pasar pada 1987.

Pada 1998, situasinya lebih buruk, meskipun saham pulih lebih cepat. Hedge fund yang sangat terleverage, LTCM, hancur ketika default utang domestik Rusia menciptakan pelarian ke keamanan. The Fed memangkas suku bunga tiga kali dan mengumpulkan bank-bank untuk menyelamatkan firma tersebut dan menutup perdagangan secara perlahan. Saham pulih dalam empat bulan, namun uang tersebut membantu meningkatkan gelembung internet, yang meledak dua tahun kemudian dan menyebabkan resesi ringan serta kerugian besar bagi investor saham teknologi.

Kami belum tahu apakah ada hedge fund yang terdampak besar oleh pergerakan pasar kali ini, yang telah membawa kerugian besar bagi mereka yang terlibat dalam carry trade meminjam murah dalam yen dan membeli mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi seperti peso Meksiko atau dolar.

Namun, pedagang sudah bertaruh bahwa The Fed akan memangkas suku bunga, dengan pemotongan besar sebesar 0,5 persen poin sudah tercermin dalam futures untuk pertemuan bulan September.

Hasil terburuk yang bisa terjadi adalah pengulangan tahun 2008, namun tampaknya tidak mungkin. Memang, beberapa bank besar AS gagal tahun lalu karena taruhan buruk pada obligasi pemerintah. Namun, bank saat ini jauh lebih sedikit menggunakan leverage dibandingkan sebelumnya, dan sistem ini kurang terpapar pada krisis likuiditas, karena pemberi pinjaman swasta telah mengambil alih sebagian besar risiko yang dulu ada di bank. Kerugian besar sangat mungkin terjadi, dan dana pribadi bisa mengalami masalah, namun itu akan memakan waktu dan tidak akan menciptakan krisis sistemik yang sama.

Idealnya, kelebihan di pasar saham akan mereda seperti pada tahun 1987 tanpa menciptakan masalah yang lebih luas. Antusiasme terhadap AI dapat mengempiskan harga saham lebih banyak - bahkan setelah turun 30 persen dari puncaknya bulan Juni, Nvidia masih dua kali lipat harganya tahun ini.

Namun, pasar sudah jauh lebih mendekati normal, dengan indeks Nasdaq 100 hanya naik 6 persen sejauh tahun ini, dan S&P kurang dari 9 persen.

Jika kepanikan mereda, The Fed memangkas suku bunga, dan tidak ada yang rusak dalam sistem keuangan. Namun, Wall Street Journal meminta agar investor mengingat momen kejatuhan ini dan berusaha untuk menjadi lebih bijaksana dan kurang spekulatif ke depan. (*)